北京时间周四(7月27日)20:30，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，称近期经济前景恶化，金融环境对需求的抑制作用日益增强。截至发稿，欧元兑美元下跌33点至1.1047，自欧银新政公布以来累计下跌逾80点。


稍早前，欧洲央行如期加息25个基点，但认为有迹象支持通胀进一步下降的预期。加上期间公布的二季度美国GDP向好带动美元上涨，欧元兑美元短线下跌近60点至1.1070。


拉加德：劳动力市场强劲，潜在通胀仍然较高，通胀将在太长时间内居高不下，国内价格压力成为通胀的重要驱动因素，食品和能源价格是通胀的潜在上行风险，不利的天气可能会超预期推高食品价格，一些长期通胀指标上升，需要密切监控。

拉加德：近期经济前景恶化，金融环境对需求的抑制作用日益增强，制造业受外部需求疲软拖累；服务业虽然更具弹性，但势头也放缓。经济增长将在短期内保持疲软，但随后将加强复苏。

拉加德：我们的风险评估方面，经济增长和通货膨胀的前景仍然高度不确定。经济增长的下行风险包括俄乌冲突，更广泛的地缘政治紧张局势加剧，破坏全球贸易，从而给欧元区经济带来压力。

9月份再次行动？

不少投资者和分析师都希望欧洲央行在9月份再次扣动加息扳机，除非工资数据出现明显缓解才能停止加息。这与包括欧洲央行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在内的许多政策制定者的评论是一致的，即加息幅度过大仍然比加息不够高的成本要低。

6月份总体通胀率跌幅超出预期，降至5.5%，为去年年初以来的最低水平。但根据欧盟统计局的数据，剔除食品和能源等波动因素后的核心消费者价格同比上涨5.5%，超过预估的5.4%和5月份读数5.3%，仍远超2%的目标水平。

德国复兴信贷银行首席经济学家弗里茨·科勒-盖布(Fritzi Koehler-Geib)在一份研究报告中表示：“欧元区国家之间的通胀存在巨大差异，一些国家的通胀率已经回落到2%的目标以下，而在波罗的海地区，通胀率仅略低于10%。

欧洲央行必须谨慎行事，它力图让市场相信，尽管经济急剧降温，通胀仍然很高，央行无法确定利率是否已见顶，或将长期维持利率在较高水平。

法国兴业银行的阿纳托利·安年科夫表示：“我们认为目前鹰派偏见的缓解空间很小。我们仍然认为通胀主要存在上行风险，并预计9月份最终加息25个基点。到年底，焦点才会转向资产负债表。”

情绪变化

但相比6月政策声明，欧洲央行7月政策声明有一个非常微妙的变化：利率将被“设定”(而不是“调至”)在足够严格的水平，以实现通胀及时回到2%的中期目标。这一措辞的微妙变化表明他们可能已经结束了加息周期。

随着经济放缓，人们的情绪显然正在发生变化，最近公布的一系列数据表明，利率上升已经对经济增长构成压力。迅速黯淡的经济前景应该会缓和鹰派态度。

商业、投资者和消费者信心以及银行贷款调查等指标均显示，在去年冬季摆脱衰退后，欧元区经济持续恶化。由于制造业陷入严重衰退，而此前坚韧的服务业显示出疲软迹象，尽管夏季假期可能会是一个极好的季节，但很难看出反弹会从何而来。

利率的急剧上升可能会明显遏制欧元区的贷款增长，从而对经济活动产生严重影响。欧洲央行在本周二公布的季度调查中表示：“企业贷款净需求在2023年第二季度大幅下降，降至2003年开始调查以来的历史最低点。”

由于资本市场的流动性和深度不如美国，银行在欧元区经济融资中发挥着主导作用。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)7月初表示，欧洲央行的紧缩货币政策正在迅速生效，尤其是通过银行信贷。

通胀侵蚀实际收入后购买力的损失加剧了这种疲软，可能会比一些人预期更快地压低价格压力，从而减少鹰派的工作量。这是预期平衡开始偏离9月份再次加息的关键原因，经济学家越来越关注利率将在高位保持多久。

德国商业银行的Marco Wagner表示：“欧洲央行不太可能在9月份进一步加息。然而，服务业价格正在出现的顽固上行压力可能会反对欧洲央行明年降息。”

惠誉经济学高级主管Charles Seville在一份报告中写道，随着货币政策使信贷条件收紧、欧元区经济活动数据疲软，欧洲央行可能会选择暂停加息。欧洲央行今晚一如预期将三大利率利率上调25个基点。但Seville指出，高利率可能正在挤压信贷市场，最近的指标显示欧元区的经济活动正在放缓。这可能“给那些希望在欧洲央行今日会议后暂停加息的欧洲央行管委会成员的论点增加一些分量”。